第八章 風險出現（上）

　「江山，再增倉15000手，方向和目標與之前的一致，0609和0610的月份增加5000手，0703和0704兩個月份的合約增加10000手，總手數增加到45000手。」

　八月二十五日，當八月份的合約交易結束之後，天然氣主力合約轉到九月和十月上，在這個時候，由於在八月份上的資金開始分流，其他遠月上的合約流動性有所增加，因此在這個時候正是建倉的好時機。將手頭上零星的八月份頭寸全部清掉之後，*終於決定對不凋花基金的頭寸發動攻擊。

　想了想之後，*又補充道：「另外，在期權市場上增加5000手的空頭頭寸，這四個月的月份都要有相應的配置。」

　江山是*交易團隊中的一員，耶魯大學金融碩士畢業，精通於數理分析和衍生品的定價計算。小夥子年紀輕輕，臉上還有尚未完全消退的青春痘，在聽到*的話之後，他的臉色頓時就是一變，立刻出聲反駁道：「老闆，還要增加空頭期權頭寸？難道這部分的頭寸不是做對沖嗎？如果這樣的話，我們是不是應該多空結合，而不是一味地賣空？」隨著天然氣市場的發展，相關的期權市場也跟著飛速發展起來，目前在nymex的天然氣期權市場上，不管是從標的金額還是交易的規模上來看。在各個月份上的天然氣期權合約都遠遠超過了天然氣期貨交易的水平。當然，最主要的原因還是因為相比起動輒就是上萬美元一手的天然氣合約來說，只有幾十美元甚至更低價格的期權合約價格極為低廉。

　這還僅僅是nymex。而在ie洲際交易所，這種情況則更為誇張。因為是歐式期權的原因，在定價和執行日上都有著明確的規定，所以相對於美式期權來說，其交易規模和標的金額更有過之而無不及。

　對於目前*的頭寸來說，利用期權來避險無疑是很好的一種對沖手段，只要做完全相反方向的套利組合。就能夠在一定程度上止損。但江山不明白的是，*所要求的操作並不是他想像的那樣。而是*裸地空上加空，這讓他很難理解。

　「不！你的思路完全有錯誤！」

　*一揮手，豪氣萬丈地說道：「我們現在想的並不是怎麼去規避風險，而是利用風險儘可能地做大。全方位地給予不凋花基金壓力，這樣全力以赴才有成功的可能。如果畏首畏尾，先沒想著勝利就想著怎麼樣不輸得很慘，這樣反而施展不開手腳。」*就是這樣一個人，不會輕易下定決心，而一旦下定了決心，就會義無反顧地走下去。所以他目前的策略針對的是崩潰之後的天然氣市場，這一切都得發生在他打敗不凋花基金之後。

　江山撇了撇嘴，沒有再多說什麼。

　……

　8月28日。主力資金和機構正式轉到九月份合約的第一個交易日，因為在之前的八月末出現了大幅的平倉，使得投資者對這一月份的交易最先持慎之又慎的態度。開出的6.51美元價格足足比上一個交易日收盤時的7.15美元少了0.64美元之多。而看到這個情況，集中在九月份的多空雙方開始重新估量起市場的走向，隨後展開一如既往的廝殺。

　「6.50，9月份合約，賣出100手，10月根據反方向操作。買入，市價委託。」

　交易室當中。*在和幾名團隊當中的核心人物商量了一番之後，就很快地發佈了委託指令。

　由於近月合約的突然下跌，導致遠月合約也跟著下跌，儘管在不同月份之間有升跌水的存在，但因為投資組合套利的特殊性，使得在0703和0704兩個月份上的合約差價不升反跌，從之前的2.5美元跌到了2.25美元。

　在這種情況下，*自然是希望通過更加積極地打壓現月的合約價格，抬升遠月合約價格來達到他的目的，而現在一個明顯的機會就送到了門口，他怎麼可能不牢牢地把握住。

　100手的掛單很快出現在市場上，因為這一天看空情緒極度濃厚，所以愣是在沽單一欄掛了好半天，都沒有成交。*想了想之後，果斷地撤下掛單，重新掛上一張100手的合約，價格定在了6.45美元。

　相對於每天成千上萬的合約交易量而言，這點數目的合約明顯算不上什麼。但是問題在於，每天的成交量是由幾手、幾十手瘋狂地刷出來的，而上百手的合約已經算是單筆當中較大的數目了，因此當這筆100手合約掛出去之後，立刻就成為全場的焦點，投資者紛紛在猜測，主力資金這是打算要幹什麼。

　只不過還沒有等他們猜出個所以然來之前，就果斷地有多頭開出新倉，直接以6.45的價格接下了這筆賣單。雙開的消息在電腦屏幕前一公佈出來，很多人就立刻意識到，在對市場的走向方面，資金較大的機構出現了分歧，至少在他們看來是這樣的。

　隨後數手、數十手的合約開始瘋狂地刷屏，上百手的合約掛單很難再看到。而隨著交易的持續進行，天然氣合約的價格也漸漸地走低，很快地逼近到了6.40的關口。

　隨著近月月份合約的持續走低，相應遠月月份的合約也跟著走低，兩者之間的差價被進一步地縮小。儘管這種縮小很細微，但相對於不凋花基金的龐大頭寸來說，稍微一點的價差縮小就意味著上百萬美元的損失。

　所以。他們需要在市場上頂住！

　「6.40，掛上500手賣單！」

　關鍵時候*自然不會含糊，直接甩出大手筆。而多頭一方似乎也沒有想到空頭會在這裡發力。猝不及防之下就被空頭的大手筆賣單打壓得抬不起頭，而9月天然氣合約也應聲下跌，很快地就突破了6.40，跌入到6.30的區間當中。

　只是很快，多頭一方就緩過勁來，一連接著三張100手的新開多頭倉湧入市場，和之前零星的多頭一道托起了空頭這邊的500手大掛單。在6.36美元的時候硬生生地將跌勢止住，隨後又在6.36的位置直接掛出了1000手的買單。意思是今天的跌勢到此為止，如果還想繼續做空的話，就要從這1000手的身上跨過去，可謂是挑釁意味十足。

　而看到這一幕。市場上的大多數空頭屏息靜氣地等待著市場出現「意外」，任誰都能看得出來，這是對剛才空頭的挑釁。而機靈一點的空頭則開始立刻平倉，剛才的價差已經足夠讓他們滿意，1000手的防禦單，除卻剛才的那位大空頭之外，就算是市場上所有的空頭加在一起攻擊，恐怕一個小時都吃不下來。

　足足過了五分鐘，市場上天然氣的價格在6.37、6.38位置跳動不止。所交易的都是幾手、幾十手的單子，並沒有人們所期盼的上百手大單再出現，很顯然對方偃旗息鼓了。不知道是因為資金不足還是感覺到價位已經到位，總之不在市場上出現了。

　而隨著這個讓空頭沮喪的消息傳開，九月份的天然氣期貨合約也就此開始轉頭，畢竟從上一個交易日到目前的價位為止，已經下跌了超過9%，這個數字極為驚人。而作為轉倉的空頭此時已經做到賺得盆滿缽溢，見好就收也是理所當然的事情。

　價格開始上漲。很快就突破了6.40的天然氣合約，重新進入到了正常的交易軌道。小手數的掛單頻繁地成交，價格也在這個基礎上上下浮動，但幅度並不是很大，大型的機構似乎對今天的行情不太感興趣，所以出手的次數並不算多。

　……

　「剛才為什麼不出手，一下子把他們打垮？」

　結束交易後不久，*的團隊召開一天的總結會議，天然氣九月份的合約最終釘在了6.46美元，相比上一個交易日跌幅達到了9.65%。這個行情可以說震盪得相當劇烈，但聯想到前一個月被流言拉高的行情來說，這個幅度也可以說是在正常的範圍內。

　而雖然努力地操盤，但*的團隊在這一天只是新開了不到1500手的頭寸，總共手數在3000手，又因為分佈在各個月份上，所以並不顯得那麼刺眼。不過這個手數相對於要積累的頭寸來說，明顯還差了不少。當重複今天的行情時，江山第一個站出來反駁當時叫停行動的鐘石。

　雖然知道對方是出資的大老闆，但是對於這種在操盤過程當中的指指點點，江山尤為不能夠忍受，他始終認為自己才是最專業的。

　「我們已經打擊到了他的痛處，而他之所以擺出1000手的架勢，就是希望將我們逼出來！」鐘石摸了摸鼻尖，表情略顯尷尬，對江山臉上露出的不滿只是淡淡一笑，就擺了擺手說道，「如果我們在明處的話，他可以通過各種試探來摸清我們的底細，到時候不等到我們全線進攻，他們就會平倉離場，這絕對不是我們所想看到的。」

　頓了頓之後，他繼續說道：「虛虛實實，實實虛虛，這才是操盤的真諦。如果只顧著一味地拚殺，暴露了自己的意圖的話，會很快地死在這個市場上。如果我沒有猜錯的話，明天一開盤，他們肯定會瘋狂地拉升價位，儘可能拉開近月和遠月之間的價差。」

　「你的意思是……」一直默不作聲的*眼睛一亮，再看向鐘石時，見到對方衝著自己點了點頭，當下大膽地說道，「現在的頭寸之間的價差已經給他們造成了損失，所以他們才會迫不及待地在市場上表現出一副勢頭洶洶的架勢，借此來嚇退其他膽敢覬覦他們的人？」

　「應該是這樣！」鐘石伸出一根手指，衝著*微微地點了點，接著說道，「今天的行情相當奇怪，一方面可能是換月的原因，或許還有其他因素，可能是害怕上個月交割的天然氣重新回到市場上，雖然這種可能性微乎其微。但不管怎麼說，因為近月的下跌而導致的價差已經影響到他們頭寸的利潤，而他們就會將價差重新拉回到他們容忍的範圍之內。」

　「所以，明天的市場會出現大漲？」這一次江山搶著問道。

　對於他這點小心思，鐘石自然心知肚明，不過他也不打算點破，毫不猶豫地說道：「是的，我就是這麼認為的！」

　江山沒有再說什麼，只是轉過頭去，和相熟的交易員飛快地交換了一個眼神，就神態自若地繼續聽著其他的分析。

　這個鐘石，也不過如此嘛！在他心底，這樣想著。