第七十四章 做空債指

　「還不明白？」鐘石看著還是一臉沉思模樣的路易斯，繼續解釋道：「如果經紀人意識到他們借給客戶的錢有風險，那麼他們最大的可能是要求客戶追加保證金，這麼一來就是逼迫他們的客戶拋售手中的投資組合。即便是加一倍的保證金，那麼這些對沖基金什麼的就要**上億美元的債券，畢竟他們的頭寸擺在那裡。」

　雖然交易所給客戶們的槓桿是四十倍，但是不管是經紀商還是場內的經紀人均可以給他們的客戶再加上一層槓桿，比如說一張債券期貨合約保證金需要2500美元，那麼經紀人完全要求客戶只出1250美元甚至更少，另外的錢由他們自己補上，畢竟他們賺的是佣金，自然希望客戶的交易做的越大越多越好。

　這樣一來，槓桿就漲到八十倍，甚至有的經紀人可以給他們的客戶的槓桿加到一百倍甚至更多，但是這麼一來，部分風險就轉移到了經紀人的身上，而這些見風使舵的經紀人一旦嗅到市場上有風險，第一反應就是將自己撇個乾淨，回頭要求他們的客戶追繳保證金。

　這些客戶的資金大多用了出去，分別投到債券市場和相應的期貨市場，而為了維持大頭的債券市場的收益，他們勢必在債券期貨市場做多，當追繳保證金的要求到了他們這裡，他們就要賣出部分頭寸來填補保證金方面的追繳要求。

　「這麼一來市場上的拋單就大過買單，債券價格必然下跌，而下跌又會加速經紀人的恐慌，他們又會再次追加保證金，這又引起對沖基金們再一次大規模地拋售投資組合，簡直就是一個惡姓循環啊！」明白過來的路易斯倒抽一口冷氣，有些不敢相信鐘石所得出的結論。

　「是啊！」鐘石悠悠地嘆了一口氣：「這種拋售最壞的結果不止是在美國市場，還有波及其他市場，甚至連加拿大都不能倖免。」

　「難道就沒有解救的辦法了嗎？美聯儲會眼睜睜地看著長期利率直線上升？」路易斯想了半天，眉頭皺得老高，他問出了一個好問題。

　「不會！」鐘石斬釘截鐵地說道：「你不要忘了美聯儲加息的初衷是什麼，為了經濟的軟著陸他們只能堅持目前的政策，甚至還有可能因為長期利率的上升而再次加息！為了整個經濟，只能犧牲債券市場了，或者還要加上幾家商業銀行。」

　路易斯臉上的驚駭就更加重了幾分，隨後他反應過來，臉上立刻浮現出興奮的神色：「那我們豈不是能通過做空……」

　鐘石讚許地點了點頭，留下一句「等著看最近的紐約時報、華爾街曰報吧」就鑽進了專門為他設置的小交易室內。

　這是一個不到二十平米的小房間，辦公桌上擺著六台電腦和十二部電話，六個交易員正坐在電腦前緊張地盯著屏幕上閃動的數字，他們是負責天際線系列公司的賬戶投資，不過在沒有鐘石在場的情況下，他們可不能隨意買賣。

　「三十年期國債收益率的目前情況怎麼樣？」鐘石一進來，就迫不及待地問道。

　「目前的報價是97-10，6.25的收益率，看上去受加息的影響不大，咱們應該怎麼**作？」一名三十歲模樣的年輕人飛快地報出目前的報價，然後詢問下一步該怎麼**作。

　鐘石只記得這個人叫大衛，具體姓什麼叫什麼不清楚，香港的人普遍喜歡起英文名，尤其是自詡為精英的金融行業人士，就連平曰裡內部的郵件都是以英文書寫的。

　這個時候，路易斯也跟著進來了，他聽到這話先是一愣，隨後問道：「外面也要同步嗎？」

　「同步！」鐘石語氣很堅決，不容置疑地說道：「做空債券期貨，外面的做空十年期的，這裡的十年期和三十年期一起做空，這次要不留後手！」此時三十年期國債期貨市場的交易量比十年期的要大。

　這裡的賬戶應對著的都是天際線系列公司的資金，足足有二十億美元，包括在美國和歐洲兩個債券市場上的資金，按理說只有六個人來**作，這個團隊實在是太少了點，但是他們動用的都是場內經紀人的通道，每筆成交量都很大，因此勉強忙得過來。

　「賣空一千手三十年期合約，價位以當前的市價為準，準備開始吧！」鐘石看了一會屏幕上的國債期貨報價，就下了命令。

　現在他需要做的就是，在目前這個敏感的國債期貨市場上點上一把火，一把可以燎原的大火。

　1000手空單掛了出去之後，在等了一分鐘之後就全部成交，三十年期合約的價格還是停留在97-10的位置，連一點變動都沒有，看來多頭在這個位置有買盤。

　「再賣出 00手！」見市場的反應不如意，鐘石又繼續試探。

　2月份30年期的債券期貨價格終於有了變動，在連續2500手空單的打壓下，終於變動了一個價位，跌到97-9，很快，這批賣單又再次被吃掉，彷彿市場上有一股力量在護盤。

　「市價買平1000手，將先前的倉位填上一部分。」鐘石這回轉頭反向做多，一來是平掉先前的空倉，再來是試探多頭的能量。

　1000手的多單命令通過電話傳到場內經紀人那裡，用了三四分鐘後才完全成交，但此時三十年期的價格仍然停留在97-9的位置，並沒有出現上漲的現象。

　「看來市場對未來的預期很不樂觀啊！多頭現在是勉強地阻止價格不下跌，而無力上攻！」鐘石感嘆了一句，不過就在他話音剛落，出現在電腦屏幕前的報價就拉出一條上行直線，幾乎是在幾個閃動之間就將價格拉升到97-12。

　債券市場上最小的變動單位為132，即0.03125美元，如今猛然上漲了3個點，在屏幕上顯示出來就是一根長長的綠線，這也意味著長期國債的收益率下降。

　「這是怎麼回事？」鐘石一時陷入了沉思，市場反向的變動讓他的思維變得混亂起來，難道歷史從此改變了？

　不，這不是歷史改變！這難道這是正常的價格波動，又或者是多頭的強行拉升，以期望改變市場的預期？鐘石想了半天，最終確定應該是後者，最有可能的是多頭強行拉升，然後期待著跟風盤的進入，在拉升的過程中出貨，然後將所有的倉位留給投機者。

　「市價賣開5000手！」明白過來的鐘石立刻下達了交易命令，這樣的機會絕對不能讓多頭得逞，否則就抓不住他們主力了。

　不過讓鐘石感到驚訝的是，他的這筆大交易居然毫無壓力地被多頭吃了下來，這讓鐘石感到有點左右為難起來。如果先前的判斷是錯誤的，那麼他就有可能賠上一大筆，儘管目前的倉位並不算多，但是這和大環境又不相符合，畢竟美聯儲已經宣佈了加息。

　在考慮了半天之後，鐘石咬了咬牙，決心繼續做空到底：「再開5000手，看多頭到底能吃下多少！」旁邊的交易員們已經等了半天，聽到鐘石的話後就迅速地撥通了場內經紀人的電話。

　和鐘石預料的差不多，這一筆交易費了五六分鐘才完全成交，這其中一部分可能是多頭先挑動起來的跟風盤吃下的，更多的是多頭自己被迫吃下。

　此時的三十年期國債期貨的價格停留在97-13已經有一段時間了，看來多頭無力向上推動債券價格，雙方在這個點位膠著起來。

　鐘石還沒有確認，剛才接盤的到底是誰，多頭主力到底有沒有收益率即將上漲的覺悟，不過這邊持續的大手數拋單顯然讓他們感到了壓力，目前他們最有可能的是希望債券價格回落，正好讓他們在低位補回點頭寸。

　「市價賣開5000手！」

　2月份的債券期貨合約很快被打壓到97-9的價位，不過多頭在這裡設置了重要的防禦，顯然是他們的心理價位就在這裡，說明他們並不會放任債券價格繼續下跌。

　很快，在多頭的買單下，債券的價格再次上升到97-10，出現在買賣兩欄上的手數都開始變小，距離交易結束的時間已經不多了。

　此時屏幕上顯示的價格是97.3125，整天和開盤價持平，ytm（到期收益率）為6.25，**p（基點）沒有變動，價格和ytm方面和上一天持平，雙方打了個平手。

　「明天再說，今天就到這裡吧！」見多頭也沒有再戰的意思，鐘石揉了揉腦袋，有些意興索然地說道。這一天建立了1 00手的空頭頭寸，相對於目前曰持倉接近500000手的市場根本算不上什麼，不過鐘石知道這種情況維持不了多久了。

　「我們在十年期上做了大約兩萬手的**作，持倉量目前有所減少，但是也有所盈利，在十年期方面的波動比這裡大一些。」剛結束交易的路易斯走了進來，看了一眼屏幕上的顯示，就有些洋洋得意地說道。

　「好戲還在後頭呢！」鐘石不以為然地撇了撇嘴，心想自己可能要多請一些假了，否則真沒時間過來這邊**作。