第113章 估值的倍數
  “要不這樣吧，如果我們這次隻賣45%，你們願意出價多少？”

  聽到Jason這句話，Derik露出了詫異的神色，剛想說什麽，但Jason立即做了一個讓Derik不要插話的手勢。

  “Jason先生的意思是， 您不打算立即出售自己25%的股權了？”胡延德面色平靜，但說完話後嘴角忍不住向上翹的弧度，頗有幾分逼退了對手的得意之色。

  “我只是想先谘詢下你們能夠提供的報價。”Jason道。

  事情很明朗，德國方面為了不對賭，有妥協的跡象，而妥協的內容就是：作為即將退休的財務總監Jason， 願意延遲出售自己手中的股權，讓身患癌症的Derik先將其擁有的45%的股權全部出手。

  先不論他是不是一位好的財務總監，至少剛才他的那句話， 體現出他是一位好隊友，他與Derik之間的情誼在王暮雪看來，一定早已超越了上下級的關系。

  王飛此時拿起了手機，又黑又粗的手指簡單敲擊了幾下鍵盤，門外那個身材瘦小，戴著眼鏡的樸素女生便走了進來，她的舉止依然斯文謹慎。

  王暮雪看到她將一張印有表格的A4紙遞給了王飛，而表格上印著的內容，從王暮雪的位置無法看清。

  “Jason先生，這是我們近段時間收集的市場上LED行業並購案例的估值倍數。”王飛笑著將A4紙直接站起遞給了對面的Jason。

  企業估值，就是對企業的內在價值進行評估。

  也許你會問，憑什麽現在才能賺1個億的企業，A股上市後身價就變成了23個億？多出來的22個億哪裡來的？

  明明企業還是那家企業，既沒有多賣出多少新產品，也沒有設立更多的子公司，盈利能力更沒見有什麽質的飛躍， 怎麽平白無故就多出22個億？

  這時行內人就會告訴你，因為上市之後，所有企業都會將自己現有的利潤，乘以一個行業平均值，而這個行業平均值，被稱為企業估值倍數。

  而王飛此時給Jason看的，就是若乾家LED公司並購案所使用的估值倍數。

  為什麽這種倍數會被發明出來呢？憑什麽每家上市公司都要乘以一個倍數才能得到最後的估值呢？

  因為你說某家上市公司今年只能賺一個億，那它就隻值一個億，它的股東會很不服氣地說：“明年我的公司就能賺兩個億，後年能賺三個億，大後年還能賺十個億……如果現在我一個億賣給你我不就虧大了？”

  我們必須清楚，如果我們是買家，我們在購買一家公司時，買的不是這家公司現在的賺錢能力，而是這家公司未來所有年限賺錢能力的總和。

  仔細想想，這與一些父母選女婿的標準是一樣的，小夥子正直勤奮，刻苦優秀，現在工資五千沒關系，以後鐵定破百萬。

  故一家公司估值倍數高，無非是買它的人認為這家公司賺錢能力強，能力越強，估值倍數就越高，最後企業總價值也越高。

  行業內稱企業的這個總價值為“內在價值”，內在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了惟一的邏輯手段。

  內在價值的定義是：一家企業在其余下的壽命之中，可以產生的所有現金的折現值。

  做投資銀行，尤其是做並購重組業務，我們不僅要在一個又一個不同行業的項目之中學會看行業、看問題，還要從所有問題中歸納總結出這家企業真正值多少錢，即：究竟給它定一個怎樣的估值倍數。

  剛畢業的應屆生王暮雪，自認為對企業估值方法非常熟練，因為學校裡老師講的那些重置成本法、市場法、市盈率法、以及現金流貼現方法她都還記憶猶新，她也一直認為給企業估值，就應該用這些方法，只要綜合運用得當，沒有哪家企業的價值是算不出來的。

  只不過，這些所有的方法在課本上，不過就是一種算法罷了。

  既然是算法，就自然要有數字，有已知條件。

  比如現金流貼現法，商學院考試中往往會給你一家企業未來25年的現金流，然後讓你用計算器敲出答案，但關鍵是，這些數據哪兒來的？怎麽評估出來的？靠不靠譜，憑什麽覺得企業可以活25年？這些王暮雪並不知道。

  學校裡的學生，做的只是解題；
  而工作中的搬磚工，要做的是測算出題目中那些已知條件。

  毫無疑問，如何測算題目中的已知條件，是一門學問，這門學問若要做好，做的合理，做的準確，非常深奧，比挖蚯蚓的能力還要深奧。

  這也是為何，各種大型風險投資公司、大型基金公司、大型企業的投融資部門幾乎從來都是社招，而非校招的原因。

  相比於應屆畢業生，這些大型投資公司更歡迎擁有投資銀行、會計師事務所、律師事務所和行業研究員經驗的孩子，五年以上的更好，只不過就是五年以上的人才貴一點。

  這些擁有三五年經驗，還不算太老的員工，被投資公司招來可以直接扔到標的企業做盡職調查，可以對今後價格談判提供有利的建議，他們往往對企業估值有自己專業的判斷。

  而此時，德國公司的財務總監Jason很認真的看了那張表格一分鍾後，才抬起頭平靜道：“這些公司的估值沒有什麽參考意義，有的公司估值9倍，有的公司估值35倍，而且都是你們中國的公司，不太具有可比性。”

  “我知道。”王飛呵呵一笑，十指相互揉搓著，“我也只是將能找的案例都找出來做個參考，您剛才不是問價格麽？我們初步商議還是依照慣例、參照行業平均值。”

  Jason一手將表格豎起來，正面對著王飛道：“您的意思是，給我們的定價是這張表格所有公司估值倍數的平均值？”

  “呵呵，這只是個參考。”王飛道，“但是畢竟我們原來最開始的想法是分階段買，第一階段不會超過25%的持股比例，所以如果一下子買入45%……”王飛欲言又止。

  王暮雪明白了，王飛這隻老狐狸想在行業平均值的基礎上進一步壓價。

  (本章完)