第201章 109：‘直至違約’（三合一）

  哪來的五億美金？答案是也是抵押來的。

  雖然這個老搭檔還是挺有本事的，前兩年也自己發了一筆小財——看起來那筆錢就完全是他自己的，但他後續投資了不少東西。

  比如微博網，比如《三國online》，大部分都是靠他的那筆錢做起來的，這兩個產品目前還沒有到盈利周期。

  而且他還做了手機，最近他和中興搞了個大屏手機，據說研發到一半出現了公司腐敗醜聞，看起來情況很不妙，但也確實花了不少錢。

  到現在，那筆錢大概花得差不多了吧。

  當然，要融資很簡單，今年Facebook估值都有5億了，他要是想要融資，投資商大概能擠破他家的門檻。

  可是除了因為規模太小、考慮到成本無法統籌管理的天使投資人，正經投資機構不可能把錢投給科技公司讓他去玩金融，當然如果他要把一部分股權套現出來也可以，不過這個老朋友顯然對自己的股權看得相當緊，他也不打算出讓股權。

  而這次的錢……就只能抵押融資了。

  也許是看到顧文傑這邊質押了1億——當然快看這一億嚴格來說不是質押貸款，是雅虎投資了1億之後、因為需要進行複雜的跨國收購，所以直接支取出來，而顧文傑自己的股權成為了抵押的份額。

  但星系軟件質押就是貨真價實的貸款了。

  實際上，現在的星系軟件已經比快看傳媒大了很多了。

  哪怕是那些免費軟件構成的生態，現在已經變得非常值錢了。通過優秀的軟件品質與先發優勢這些明面上的好處，加上預裝軟件與捆綁安裝這類背地裡的手段，如今星系軟件的一系列產品已經擁有了實際上的商業價值，再加上星系軟件直接持股的星系音樂、水榭歌台與微博網……

  其實已經比5億值錢得多了。

  不過對於股權抵押來說，通常抵押方是上市公司，上市公司的股票便於流通，對於銀行來說，往往是僅次於房產的優質抵押物。

  也許是因為星系軟件還沒有上市，又或許是為了減小風險，他最後隻抵押了五億……

  可買個金融產品，真的有必要做到這種地步嗎？

  顧文傑覺得無法理解，不過這個答案並不難懂，他應該很快就能知道了。老搭檔告訴他，接下來要介紹給顧文傑認識兩個人……

  第二天一早，顧文傑見到了第一個人。

  在洛杉磯的高盛大廈，顧文傑在最高層的辦公室見到了一個銀發的老紳士。

  “您好，顧文傑先生……我們知道你的公司已經很久了，聽說你將一個網絡企業帶上了市，真是很了不起。”

  “請不要拘謹，就將這裡當成自己家吧。對了，咖啡還是茶？”

  “我托朋友特地買了一份龍井茶，這是天朝最廣為人知的名茶，雖然對嗜好者來說只是入門品類，但正適合我們這種剛入門的外國人……你喜歡喝茶嗎，顧？”

  “好吧，請原諒我這個喜歡自說自話的糟老頭子，他們說你的名字叫Jim，但我不太清楚是不是應該遵循你們的文化習慣、直接稱呼你的名字……說實話，我一直覺得中文的朗讀音節非常有氣勢，前兩年我的一位老友特地請一個天朝的語言學者、為他也起了一個中文名，我最近也在想……”

  老先生是如此和善，雖然地位很高，但是非常親切，坐在他的辦公桌後與顧文傑說著話，如同一個和藹的長輩。

  一個年輕人過來為顧文傑泡了茶，顧文傑笑道：“您好，先生，其實我不是第一次來高盛了，我的公司上市的承銷商就是高盛。”

  老先生點了點頭，翻了翻面前的文件：“上市業務不歸我負責，不過您似乎計劃代表聖地亞哥集團進行一些CDS交易，是嗎？”

  “是的，我並非聖地亞哥集團的成員，但我與他……他們是深度合作夥伴的關系，所以想來了解一下高盛能夠與我們進行多少合作……”

  “答案是最大限度的合作。”老先生和藹地笑著，按了一下桌邊的按鈕，“當然，甚至可以超過最大的限度。請叫債券部門的林美君過來。”

  “等等，我來這裡的目的不是為了談論剛剛結束的那次抵押融資嗎？我的合夥人告訴我，說他的公司通過高盛融資了5億美元。”

  老先生笑道：“我知道，這是一筆對我們雙方都很有好處的交易，我們都很享受它，並且在探尋進一步合作的空間，我聽說您與聖地亞哥都想尋求在CDS市場進行投資，但苦於找不到入場的資格，高盛可以做你們的對手方。”

  顧文傑有些懵：“但是我們之前問了德意志銀行，他們說我們不具備ISDA的投資資格……”

  老先生和善地說道：“這不是什麽大問題，畢竟5億對高盛來說並不是一筆很大的交易，而CDS的市場規模在十年前才1億美元，那時候我還在摩根士丹利，但現在它已經是個超過200億的大市場了，它應該更加開放一點。”

  顧文傑張了張嘴，不知道該怎麽提問，他感覺自己就像是個來到高年級數學辦公室的留級生，但又感到好像有什麽地方不太對勁。

  當然高盛的橄欖枝本身應該是很有幫助的，不過顧文傑始終有些警惕，他指出：“我可沒說我們要把5億全部拿出來買這種金融產品。”

  老先生笑道：“這當然隨你們，但cds是很好的項目，雖然它風險很高，但是收益率也很高，你想想，一份1億的CDS如果賠付，它可以得到100億的利潤，沒有任何金融產品能比它更賺錢了……”

  顧文傑道：“據我所知，CDS最短的投保期是四年，加上手續費，1億不可能賺到100億。”

  “哦，好吧，但就算如此它也很值錢了，它的風險匹配得上它的收益。”

  顧文傑越來越覺得奇怪，便進一步試探道：“但最近似乎準備停止加息了？”

  “哈哈哈，國家管不到這裡的，我們的國家提倡自由市場，那些放高利貸的該倒霉了！”

  老先生又很熱情地給顧文傑介紹起了CDS這個很有前途的投資項目，說什麽最近房貸違約率上漲，說什麽布洛克稅務統計公司暴雷，顧文傑還有心思再抬幾句杠，但就在這時，有人進來了——“您好先森，我是林美君，是您的專屬客服經理。”

  “這是林美君，雖然5億只是一筆小生意，但是對於一個新手交易員來說是決定職業生涯的重要轉機了……這位客戶交給你了，林。”

  老先生低頭自己開始工作，林美君則坐在顧文傑對面，並攏著修長的雙腿、高挺著火爆的胸部，跟顧文傑談著CDS的相關知識，關於風險的介紹簡略了很多，但是購買流程說得比較詳細一點。

  至於顧文傑擔心的問題，也是一下子就解決了——林美君已經提前為顧文傑定製了一份授權文件、可以完美繞開ISDA的資質限制，如果他們願意的話，甚至現在簽個名，就能由林美君作為中介來買CDS了。

  當然這筆交易不用太著急，接下來大家可以慢慢互相了解一下再談的啦。

  事情到了這裡，一切都很順利，不過想到那筆抵押，顧文傑還是覺得問題很大，了解了一下情況之後，顧文傑匆匆告別了高盛，他有一肚子話要跟陳傲天說——高盛真的有這麽好心嗎？如果這個CDS真的這麽賺錢，為什麽高盛它不去自己買呢。

  臨走之前林美君給了他一張名片，告訴他可以之後可以多多互相了解，但顧文傑覺得還需要跟老搭檔好好談談就趕緊跑了，出去後卻看到短信，陳傲天說他睡覺了，不過還有另外一個可以見一見、對這次交易有幫助的人，就今天下午吧。

  這都什麽時候了，也不知道他怎麽能睡得著覺，但顧文傑是真的有點茫然，另外兩個合夥人已經退出了，他一個人漫步在洛杉磯的街道上，也不知道接下來是不是真的該和高盛合作……

  不過還好，剛好在看手機的時候，很快有一通電話打了過來。

  是那個‘保爾森機遇基金’的老板保爾森，問他還要不要投資了。

  顧文傑想起剛才的談話，問他：“你知道最近房價已經開始漲了嗎？”

  保爾森倒是坦誠：“說實話，我們最近也很動搖，不過我們只會繼續做空，如果你還想繼續，可以來找我們。”

  顧文傑沒有再多說，他現在當然已經不需要其他基金了，不過看起來市場預期顯然與高盛說的情況並不一樣，就連保爾森這樣的空頭都不看好前景了……

  不對，還有另一個人。

  顧文傑打電話給李普曼的辦公室，李普曼是可流通CDS的創造者，如果要說CDS的前景，大概沒人能比他更了解了吧。

  可惜李普曼今天不在，不過上次的那個華人徐幼芋接了電話：“您好，顧文傑先生，沒想到愛德華那家夥竟然在做這種事，不過你們似乎從這次變故中得到了不小的好處，恭喜你們了。”

  想到那跳了樓的愛德華，顧文傑感覺這樣談論慶祝是不是有點不太禮貌，總之還是趕緊談正事了。

  “徐，我們的CDS到底會觸發嗎？為什麽現在實際違約率這麽高，但是市場上的參與者完全沒有反應呢？”

  交淺言深，顧文傑並不期待對方會把自己知道的都說出來，實際上徐幼芋當時也沒有給他回答。

  不過等到晚上，明顯是東八區作息的老搭檔起床後，說第二個約見的人最近就在洛杉磯，讓他等一下……是個民主黨的參議員。

  期間有人給他打電話，竟然是那德意志銀行的華人徐幼芋，對方說他聯絡了一個朋友，兩人都想見見顧文傑。顧文傑說他晚上還有預約，對方說喝杯咖啡就可以，主要是談一談之前顧文傑在問的CDS的事。

  顧文傑去後，徐幼芋帶了一個人，給他介紹：“顧總，這位是我的朋友，加拿達帝國銀行的精算師季祥林……”

  給大金主引薦專業人才應該是很普通的事，顧文傑也沒在意。

  顧文傑還是想了解CDS，徐幼芋就正經給他回答了：
    “我們的數學模型判斷是房貸市場違約率很高，但房貸市場違約率提升並不會直接增加CDS賠付風險，哪怕前段時間房價長期停滯，關聯到CDS的收益率也並不出眾。”

  顧文傑問：“為什麽？”

  “因為我們有對手方。”徐幼芋說道，“有人做空，就有人做多。”

  “我知道，我最近在洛杉磯，有很多人向我推銷房地產投資，但是房價明顯已經漲不動了，我聽說有開發商為了讓人忙，裝飾窗簾和汽車，特地裝作他們的房子有人住，好讓購房者不要失去信心……”

  “漲不動了是一回事，甚至根據內部資料，違約率現在已經很高了，但這是房價，而我們的投資領域在債券市場，有人用一些方式托住了搖搖欲墜的房地產債券市場，讓市場就算違約率飆升也不會受到太大波動……”

  顧文傑點了點頭，徐幼芋問他：“這個工具叫做CDO，聽說過它嗎？”

  顧文傑隱約在其他地方聽過，前些日子老搭檔也頻繁跟他說道過這個詞匯：“就是把很多ABS打包起來的那種產品嗎？我看到愛德華基金的CDS、很多就是CDO的信用抵押。”

  不過徐幼芋對他說道：“是的，不過這個工具與CDS之間的聯系很複雜，不如讓我身邊的這位季老師來介紹一下，他是CDO所用到的‘高斯聯結函數’的發明人，我想他應該比華爾街99%的人更了解這種金融產品。”

  顧文傑這才知道徐幼芋給他引薦的不是一般人，連忙說榮幸，季祥林看起來是個很沒精神的銀行職員，他和善地點頭說沒事……至於顧文傑問的問題，他也用一個通俗的例子來解釋了——

  “無論是做空還是做多，如今房地產融資的產品叫做MBS，相當於是把銀行已經收到的房貸直接賣給了第三方……”

  “但是任何MBS都是有風險的，無論是再怎麽家境殷實、誠信可靠的人，貸款都有還不上的可能性，就像是每個人都可能會突然去世一樣，對他自己來說，病死與老死都是可能會發生的，只是概率不同罷了。”

  “那麽如果我們把MBS的違約看成是一個人生病死亡，就算他非常健康，他的安全也不可能和美國國債一樣萬無一失，所以為了攤薄風險，我們讓MBS互相組合打包，然後一起出售……”

  “等等，”顧文傑聽到這裡，想起了一個之前聽過的詞匯，“這算是對衝嗎？”

  “可以算，但並非完全如此。對衝是從相反方向抵消風險，它會通過概率學抵消風險，就像是讓一對已婚的老人住進同一個房子，他們同時死亡的概率肯定要比單獨一人死亡的概率低很多……”

  “除此之外，我們還可以讓這對老人可以互相照顧，雖然其中一個若是死亡、肯定會對另外一人的健康造成影響。”

  “但是如果其中一個生病，另一個也會在一定程度上照看他的健康，增加他康復的可能性，他們當然是不對等的，但是這種形似婚姻的關系可以讓他們獲得更好的對抗風險的能力……”

  “但這是不公平的，不是嗎？”顧文傑反問，“你說的這對老年夫婦，可能一個人根本沒病沒災，但另一個人完全是拖累。”

  季祥林沒精神地說道：“人總是會死的，區別只是早晚而已，對於這個社會而言，我們需要讓他們都盡量活著，或者讓他們的家庭活著。”

  顧文傑聽後搖了搖頭：“可就算是對整個金融市場而言，CDO將不良資產搭配起來賣給客戶難道就是合理的嗎？”

  “這的確不合理，但這不是我提出那個公式的初衷，我們提出的公式只是作為度量衡，讓華爾街判斷一個組合而成的家庭‘直至違約’的綜合風險。”季祥林沒什麽精神地說道。

  徐幼芋也總結道：“雖然不太道德，不過CDO就是用這樣的方式將所有MBS綁在了一起，除非房價真的下跌，那麽流動的資金就會將部分資產的風險攤薄到整個行業，所以就算違約率小規模上升，整個債券市場也不會受到太大衝擊。”

  “好吧，怪不得……”

  “怎麽了？”

  “剛才高盛的人想引誘我們大量購買CDS，看來他們對如今的CDO市場很有信心啊……”

  顧文傑差不多也明白這是怎麽回事了，又跟這兩人談了兩句，徐幼芋自不必說，就是為此而來的，這次解決了顧文傑的疑問之後，又跟他聊了聊抵押的事，徐幼芋聊了聊最近的的金融市場，互相寒暄套話自不必說。

  而徐幼芋引薦季祥林，本身是季祥林想借著這個關系、問問愛德華基金的破產清算事件，他工作的銀行對愛德華基金的一部分資產很感興趣。

  顧文傑覺得這是個人才，試探著問李祥林有沒有自己開基金的打算。

  季祥林說他其實有點興趣，不過做空機構感覺不太安穩，他還是想在大銀行或者正經投資機構發展。

  顧文傑正說著，剛好就在這時，電話來了，一看是陳傲天的。

  “喂，老陳？”

  “你在哪呢？”

  “我等你消息呢，那個參議員呢？”

  “他還要等一下，不過待會你跟他見面，話要這麽說……”

  顧文傑連忙來到門邊，不過他有更重要的事要跟他商量。

  “你真沒糊塗吧？”顧文傑直接問他，“自己的企業不好好搞，抵押了五億買那CDS，你知不知高盛就盼著你把錢敗光了然後收走你的公司，你的公司都沒上市，現在完全是盛大和谷歌這樣的公司想收購你，所以高盛才偷偷給你貸款，又想讓你把錢敗光了、好讓他們能買走你們的股權。”

  電話對面的陳傲天好奇問他：“你為什麽會覺得高盛在搞我？他願意賣CDS，對咱們當然是好事。”

  顧文傑說道：“可是咱們買多少CDS，都是在跟他們做對手盤，而他們的CDO一天不崩，咱們手裡的CDS就是廢紙……”

  在大洋對面，剛在課間找了個時間跟顧文傑聊天的陳欽在小樹林裡拿著手機，一時間有點哭笑不得。

  CDO確實是個對市場有益的金融產品，它在一段時間內穩住了債券產品，但它總歸是要完蛋的——房價趨平時這個工具尚且有用，但等到房價下跌，再好看的CDO也抵不住違約浪潮的衝擊，更何況大部分CDO實際上根本沒有它看上去的那麽好看……

  於是陳欽轉開話題：“對了，高盛跟你談得怎麽樣了？”

  顧文傑答道：“他們熱情得不得了，恨不得讓我當場把那五億還給他們。”

  陳欽好奇：“所以你就怕了？”

  顧文傑沒好氣地說道：“不然呢？對我來說又沒所謂。”

  “所以高盛搞錯了。”陳欽認真給他解釋：“不用那麽擔心，我們對未來的判斷的基礎是房價，他想請我們買CDS，那咱們就買CDS，不僅買普通的CDS，還要做賣空CDO的CDS，我倒要看看最後誰能贏。”

  顧文傑有些鬱悶：“我的意思是你至少留一點啊，再怎麽看好，五億全部用來投資這個也未免有點那什麽……”

  念叨了一半也感覺現在才說這個有點沒意義了，而陳欽也沒有再解釋……畢竟如今的房地產債券做空雖然已經是個很大的行業了，很多數據都是公開的秘密，但是要在如今的市場上準確判斷出明年開始的華爾街動蕩本身仍然很不容易，多空交手還很激烈，大眾覺得多頭的能量更大，但這反而是空頭撬動更大利潤的機會。

  所以無論如何，對重生者來說，只要買CDS，就算沒法大賺，小賺一波還是挺簡單的。

  可是來都來了，自然會想把盤子賺大一點，而要多賺錢，操作上當然也沒有太大問題，就只要死命買CDS就可以了，歷史上真的有人是這麽賺錢的。

  只是對於負和博弈來說，獲得籌碼從來不是最困難的事，就像是在奢侈的賭場賺大錢，這件事本身不算很危險，該怎麽走出賭場才是最困難的事——當然，一般賭場其實並沒有那麽輸不起，一個客人在賭場最多輸幾百來萬，走了就走了，說不定以後還回來。

  但如果是上億、或者數十億的利潤呢？

  “也行吧，反正公司是你的，你自己想好該怎麽辦吧……”顧文傑說起了下一個問題，“你那個參議員什麽時候來？我現在就在金融區的咖啡館，剛才徐幼芋向我介紹了個熟人，叫季祥林，他對CDO好像還挺有研究的……”

  顧文傑沒有繼續談抵押的事，陳欽這次打電話來，本來也不是跟他聊這個的。

  接下來，顧文傑要見的第二個能解決問題的人已經快到了，那是一個民主黨的參議員……

  當然，也不是那個姓奧的——雖然之前老徐加了他的聯系人，但那人身為草根領袖，如今擁躉眾多，也不缺金主，跟他打交道不是很劃得來了。

  今天顧文傑要見的是另一個民主黨，叫約瑟夫·比登，之前他已經和星系軟件有一些聯系了，主要還是有一些法律方面的人脈谘詢聯絡，不過現在除了要為了之前的目的、繼續跟他套近乎，也得考慮這次做空計劃該如何收尾，這種時候又要想到這位未來的民主黨政要，那當然是不找白不找。

  而找他的原因，解釋起來倒是挺複雜的，這也是陳欽現在急著給顧文傑打電話、提前跟他‘通氣’的原因。

  不過陳欽還沒來得及說，聽顧文傑說到了一個熟悉的名字——“你說季祥林？”

  顧文傑說道：“對，就是給CDO提供那個高斯聯結函數的華人……CDO的估價公式的發明者季祥林，我想邀請他來給我們做基金的……”

  這還真是巧，居然這種人也能在華爾街繼續碰上。陳欽心中一動：“他不願意？”

  “對，他大概覺得這樣太危險了……”

  “那正好啊。”陳欽反而很高興，“待會見那位參議員的時候，你帶這個季祥林一起去吧，反正銀行現在做的事人嫌鬼憎，找這種學者跟參議員談談，說不定咱們還能當回好人呢！”

  (本章完)