第七百五十三章金融杠杆

　　“把美林在不動產領域的資產全部賣掉。另外，除了保留彭博社和威瑞森的股份之外，剩下的私募股權投資也全部平倉吧。”郭守雲思索片刻後道。

　　“伯克希爾哈撒韋的股票成長性一向不錯。另外華夏電信和魔都石化年回報率超過15%，如果現在就賣掉的話，會不會太可惜了。而且老板不是一向看好華夏企業的未來嗎?！”邁克爾·莫瑞茨道。

　　“看好歸看好。但你了解我對現在美國高速發展的不動產，尤其是不動產金融衍生品的態度。”

　　郭守雲長期看跌美國房地產行業，在外界並沒有太多人知道。但在鳳凰銀行和漢華控股高層卻不是什麽秘密。不過邁克爾·莫瑞茨卻覺得他有些太危言聳聽了。

　　“老板，房地產行業的周期性確實值得警惕。不過現在美國房地產才剛剛進入繁榮期。按照過去的規律，接下來起碼還有三到四年才會進入下降區間。現在就開始做準備的話是不是太早了?而且這樣還會讓我們錯過很多獲取豐厚收益的機會！”

　　“獲取收益的渠道有很多，不必一定是房地產及衍生產品。另外，距離上一次房地產周期已經過去了二十年，現在到底還有多大的參考價值，很值得懷疑。另外，現在美國超過99%的金融機構都進入了房地產及衍生產品領域，規模、增長速度，都遠超過去。僅僅是2005年兩個月內，房地產衍生債券，包括CDO和CDS的規模就增加了近760億美元，如果到年底，這個規模將增加至少5000~7000億美元。這個規模太恐怖了，我不能讓美林冒這個險。”郭守雲態度堅定道。

　　“…在看不清前路的時候，我寧願穩妥一些！”

　　邁克爾·莫瑞茨沉思片刻後點了點頭。

　　“如果把私募股權的大部分投資平倉，回流的資金用在什麽地方?”

　　“黃金現貨！在保證足夠穩妥的前提下，三倍黃金現貨。這也是對未來風險的對衝！”

　　次貸危機中，盡管有毒資產集中在不動產及衍生金融產品領域，但作為1929年後，美國爆發的最大規模的金融危機，它的危害是整個市場。到時候，不管是國債也好，企業債券也好，股票也罷，都會出現不同程度的下跌。

　　而作為一家投資銀行，你不可能把左右下跌的金融產品全部平倉，這也不現實。所以，最好的辦法就是從黃金這類保值產品上做好對衝。當然，CDS也是一個不錯的選擇。但有美國國際銀行的教訓，到時候能不能拿到理賠都是一個問題。因此，想來想去，還是黃金最保險。市場足夠大，上升空間也理想，回款也快。

　　“…不過現在機會還不是太好。回流的資金暫時放在公司帳戶裡，等到黃金市場的節點來臨時再投資。”

　　鑒於自己目前跟花旗、高盛它們對自己的謀算，現在這個時候，還是多留一些流動資金在自己手裡的好。

　　邁克爾·莫瑞茨點了點頭。過去五年多的實踐證明，對於黃金、石油等期貨產品投資，郭守雲的能力遠遠地超過了自己。

　　“目前美林銀行持有的資產組合中，關於不動產衍生產品要全部賣掉嗎?”

　　美林銀行管理著1.3萬億美元的財富，其中有很大一部分是不動產領域的衍生產品。而且這只是一部分。為了增加收入，美林還用自己本身的現金流為基礎，通過高倍杠杆，持有數千億美元的金融產品。其中有至少三分之一是房地產CDO和CDS。

　　當然，這也是華爾街五大投行，甚至是包括花旗、大通在內的所有擁有投行業務的銀行都會乾的事。俗稱‘套利’。

　　其中的原理也很簡單。

　　因為銀行吸納公眾存款，同時放出貸款，通過賺取利差來獲取利潤。但公眾存款與取款之間無法量化，有時多，有時少。為了避免出現擠兌，威脅銀行的生存，銀行必須保留足夠的現金。但留足足夠的現金流會讓銀行的收入減少，同時還需要向美聯儲繳納更多的準備金。

　　因此，為了自己的利益最大化，金融市場出現了同業拆借和隔夜拆借市場。

　　隔夜拆借很好理解，即今天借明天還。利率隨著美聯儲的聯邦基金利率上下浮動。

　　吸納銀行隔夜拆借資金最大的機構就是投行。投行有豐富的高風險、高回報投資渠道和經驗，完善的風險管理體系，深厚的人脈和靈活且完善的信息網絡。保證他們能夠從事套利交易。

　　如果隔夜拆借的利率是1%，房地產ABS的回報是7%，刨去對衝風險時繳納的保險，投行仍然可以獲得300~400個基點的營收。

　　等投行用融到錢，再加上本身的資金，購買的金融產品做抵押，接到更多的隔夜拆借資金購買回報更高的金融產品，這就形成了杠杆。如此循環往複，杠杆撬動的金融產品的規模就更加龐大。

　　就像現在，美林的杠杆率是19倍，而高盛、達摩、雷曼兄弟和貝爾斯登的杠杆率也基本都在20倍左右。

　　等到次大危機的時候，五大投行的杠杆率基本都在30倍左右。

　　30倍是什麽概念?如果五大投行的本金是100億美元，那麽他們持有的頭寸就高達3000億美元。很顯然，五大的自有資金顯然不止是100億美元。由此可見，它們撬動的資金規模將是驚人的。

　　但這個建立在隔夜拆借上的龐大資產，就像沙灘上的城堡。如果在經濟繁榮時期，市場上有很多錢的時候，維持很容易。一旦發生經濟危機，借錢的代價會更高，甚至很難借到錢。

　　次貸危機時，隔夜拆借市場的萎縮就是危機爆發的一大誘因。

　　當然根本原因還是不動產及衍生債券價格下跌。

　　雷曼、貝爾斯登、美林等金融機構持有太多不動產衍生債券的頭寸，一旦房地產市場下跌，建立在這些不動產上的金融產品價格也會下跌。原先可以套利的交易，現在不僅賺不到錢，反而賠錢。如果投行自己的資金不夠賠的話，就意味著它出現了流動性危機。

　　所以，雷曼倒閉了。貝爾斯登和美林紛紛被收購。

　　借出隔夜拆借的銀行，現在拿不回自己的資金，就意味著它出現了虧損，如果虧損的規模超出了它的自有資金，它也會出現流動性危機。如果銀行因此而倒閉。就意味著整個金融系統都出現了危機，這就叫系統性危機！

　　次貸危機，是美國的投行、銀行、信貸機構、保險都出現了危機。投行的代表是五大，銀行的代表是美聯銀行，信貸機構的代表是房地美和房利美，而保險的代表則是全球最大的保險機構‘美國國際集團’。

　　這些巨頭級別的金融機構倒台或破產，直接誘發了美國整個金融系統的危機。因為導火索是房地產次級貸款，所以也叫‘次貸危機’。

　　次貸危機的規模是驚人的，親身經歷過的郭守雲只要想想就頭皮發麻，他不想讓美林再像上一世那樣涉入其中。

　　“把不動產衍生債券，以及與不同產相關的投資全部賣掉。這個過程可以放寬到明年年底。”

　　考慮到次級債券的高收益，郭守雲也沒有馬上動手。提前一年離開這個大坑已經足夠了。

　　“…回籠的資金投資美國藍籌股企業的優先股和企業債，但要避開金融股。”

　　邁克爾·莫瑞茨點了點頭後，“那杠杆呢，需要調整嗎?”

　　“不需要，跟著整個市場的動向增加和減少就好。”

　　套利交易是投行獲取利潤的主要來源之一，高杠杆雖然風險很高，但也不能直接一刀切。 而且，鳳凰美林未來的股東不是他一個人。如果它不投資最熱門的不動產金融產品，最多會遭到一些埋怨。但如果讓鳳凰美林的收入下降一塊的話，恐怕那些他想拉攏過來為鳳凰美林合並站台的股東們可就不答應了。

　　“…杠杆雖然不需要調整，但風險敞口，尤其是不動產投資的風險敞口絕對不能存在。這一點沒有任何商量的余地。”郭守雲直接道。

　　“那黃金和石油的期貨投資呢?”

　　郭守雲笑了笑，“邁克爾，我對黃金和石油市場的未來很有信心。但如果你想做短線交易的話，必須做對衝。如果是長線，隨便你把敞口開到多大。”

　　黃金和石油的未來，還有至少六年的上升期。所以長線交易不會出現太大的虧損。當然次貸危機前期會因為經濟崩潰，而導致油價出現短暫的回落。當等到美國開動印鈔機，利用‘石油美元’把自己的損失轉嫁給全世界的時候，油價會再一次長到天上。

　　所以長線來看，油價依舊是上漲的。至於如何度過次貸危機的短暫空窗期。到時再說也不遲。石油期貨交易規模足夠郭守雲把手裡的頭寸賣掉平倉。

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