格雷厄姆時代的投資邏輯是要便宜，便宜才有安全邊際。建立在安全邊際的基礎上，其後再考慮賺錢的事情。比如，1塊錢買入四五塊錢的資產。即使這個資產低增長、微利甚至是虧損的。需要等市場轉暖，甚至是市場先生瘋了，有人願意出三四塊錢，甚至十塊錢買下這個資產，就獲得了幾倍至十倍利益。

　格雷厄姆這個模式，是建立在29年美國股市大崩盤，無數的股票都很廉價的基礎上。

　不過，當年格雷厄姆也不是一帆風順的，在29年美國股市崩盤後，格雷厄姆的的公司也受到衝擊，因為很多股東和客戶擠兌，都差點破產，幸虧格雷厄姆的嶽父，注入了幾萬美元資產現金，讓格雷厄姆公司免於破產清盤。因為熬過了冬天，格雷厄姆神話，得以持續下去。而在30年代~50年代，才是格雷厄姆的投資理念成熟，穩定獲得回報的時期。而且，在這段時間內，格雷厄姆培養了一堆的價值投資大師級人物，這些格雷厄姆的弟子們，都紛紛創造了一個個的奇跡。

　格雷厄姆的幾大弟子，也基本都是股神——巴菲特的伯克希爾哈撒韋，溫莎基金的約翰.內夫，指數基金的創始人約翰.博格，107歲高壽華爾街最長壽的的資深股票投資人歐文.卡恩，沃爾特.施洛斯公司的創始人……他們全部都是價值投資稱著的長期優秀的投資者，幾十年內年化投資收益率12%~25%之間。

　有給客戶創造幾十倍收益率的，也有給客戶創造幾千倍收益率的。最成功是則是巴菲特，通過50多年投資，給他的股東們創造了數萬倍回報率。

　人們說巴菲特不是最像格雷厄姆的，因為。格雷厄姆其他的弟子，更保守，更格雷厄姆。其實……這是誤解！

　格雷厄姆是價值投資領域的孔子的話，巴菲特應該就是價值投資領域的孟子！

　巴菲特才是像極了格雷厄姆，甚至，連有一個支持他事業的嶽父。都是類似的！

　根據巴菲特自述，年輕的時候，他師從格雷厄姆，掌握了非常正宗王道的價值投資理念。但是，那時候巴菲特還是一個窮逼，沒有多少本金。不過，巴菲特的嶽父，幾乎把所有的財產，全部都給了巴菲特。讓他資金量更多一些。否則話，可能就沒有巴菲特的神話了。

　總上所述——證券投資教父和股神，需要有一個好嶽父。一個好嶽父，可以減少十年奮鬥。

　當然了，這是歪樓了。巴菲特的成功投資，是建立在格雷厄姆框架上，加入了一點對於未來的分析和預測。比如，格雷厄姆撐過29年美國崩盤之後。幸運的遇到了股市長期低迷，可以很廉價買入股票的機會。巴菲特就沒有遇到。

　因此，巴菲特開始不再選擇那些煙蒂股，煙蒂股雖然有安全邊際，但最多只有股價漲到淨資產以上的價值。而且，煙蒂股大多數冷門，長期沒有多少交易量。關鍵時想要變賣也不是那麽容易。

　所以，巴菲特在結合了股票價格安全，低市淨率、市盈率的基礎之上，再大膽的假設一下該公司未來的前景。所以，巴菲特敢於用3塊錢買一塊錢的資產。因為，他分析未來這個資產十年後可能增長到10塊塊錢，不亞於安全的煙蒂股的回報率。過20年之後，這個公司繼續增長的化，則有可能創造幾十塊錢，這樣一來，比較合理的價格，買入一家好公司股票，可能比非常低廉的價格買入平庸的公司或煙蒂股公司，更劃算。

　巴菲特式投資，技術含量比格雷厄姆要高一些，不確定性也更強一些。當然，收益率方面，巴菲特也超過了格雷厄姆。

　當然，巴菲特絕沒有否定格雷厄姆，而是因為，他實在沒有辦法，買到廉價的不可思議的股票，才會選擇以合理價格買入好公司。當然，如果是以比合理價格低廉的多的價格買入好公司股票，這就更棒了。而若是以遠遠高估的價格買入好公司的股票，則有可能會吃虧！

　格雷厄姆靜態的價值投資，就是去菜市場買菜，把十塊錢的菜砍到了兩三塊錢買下。

　巴菲特式價值投資則是動態的價值投資，相當於是買入了一隻母雞，這隻母雞今後會源源不斷下蛋，創造出比買入的母雞要高十倍二十倍的效益。

　王啟年完全認同格雷厄姆和巴菲特的投資邏輯。

　但他在進一步，既長期進行價值投資，也也把握一些短期的投機機會！即使是投機，也基於價值的基礎上進行投機！

　王啟年的價值投機邏輯是——合理的價格買入一隻母雞，這個母雞未來存在不斷下蛋的可能，大家都認為這隻母雞會下很多很多蛋，開始想想雞蛋會孵出小雞，小雞長大再生更多小雞，未來可能獲得成千上萬隻雞，所以，他們願意出比母雞合理價格貴很多倍購買的時候。於是，王啟年就愉悅的把母雞賣給那些出高價購買的人們，提前兌現人們對母雞未來業績增長的預期。

　勝大無疑就是被很多人看好，認為前途無量的那隻“母雞”！

　……

　2004年5月13日之後幾天內，小夥伴價值投資公司，斥資1200萬美元，在納斯達克市場上掃貨100萬股勝大的股票，平均每股12美元。

　接下來幾個交易日，勝大的股價扶搖直上！

　在5月24日，已經漲到16美元一股。也就是意味著，小夥伴公司已經在勝大這隻股票上盈利了400萬美元，浮動盈利30%！

　而市場上無數人奔走，媒體上也在不斷評論。勝大市值，即將要追趕網易、搜狐、新浪三大門戶網站，擁有衝擊中概股市值第一寶座。

　與此同時，陳天驕持股的市值。也超過了30億人民幣。當然了，王啟年知道，再過幾個月，勝大還會漲，陳天驕持股的市值，會增長到百億人民幣。短時間內。超越了網易丁磊，新希望劉永好之類的首富，成為新一屆中國首富。

　當然，陳天驕因為股價大漲而速成的首富曇花一現，也僅維持幾個月。在媒體大肆報道陳天驕首富身份之後，其實，勝大股價已經下跌，然後，就不再是首富了。

　所以說。資本市場上持股市值計算的首富，其實，有點不穩定。股價一漲就首富，股價一跌，首富又換人了。

　在王啟年眼裡，只有實實在在的淨資產排行的首富，才是真首富。以市值排的，並不是那麽科學。

　“老板。要拋掉嗎?”公司員工問道。

　“別急，市場情緒還是很樂觀。華爾街和國內媒體，一面倒的吹噓勝大的前景，股價還可以吹上去！”王啟年微笑說道，“而勝大上市獲得了1.5億美元的資金很多嗎?一點也不多！我們可以炒勝大的股票，很少的股份就足以轉數以千萬美元利潤！小夥伴公司不會上市融資，但是……我們會炒那些上市公司的股票。股價上漲套現，代替我們自己的公司上市融資！”

　王啟年的語氣，有點像一些神經病，牛市的時候大喊把股市當取款機，仿佛炒股賺錢很容易似的。

　而實際上。大多數這種傻子，賺錢時到處宣揚，虧錢時候默不作聲顯得很低調。這很容易產生一種信息誤導。

　但王啟年因為他的“能力圈”遠遠超過大多數人。

　嗯，所謂能力圈，也就是巴菲特等等股神提出，隻買很熟悉的公司或行業的資產。只有深入了解這個行業和公司，才能判斷，估值是貴還是便宜。對估值有一個合理的判斷之後，股價只有在合理估值之下，才會買入，否則，永遠都是等待，一直等到那個機會出現。如果等不到，也許幾十年都不會買入。

　而價值投資者的耐心往往很好，忍耐了幾十年後，雖然不買，但一直跟蹤。也許，幾十年後，才會找到撿便宜的良機。比如，巴菲特年輕時候就看好可口可樂，但卻是在80年代，他都五十多歲了，才下手買了可口可樂的股票。

　由此可見，價值投資者買入股票，是多麽的謹慎和小心。

　王啟年的能力圈，是對於未來的預知。不僅僅知道這些公司股價漲跌，更是基於行業未來的盈利做出的判斷。

　實際上，很多人樂觀估計，其實也是基於對公司未來的看好。只不過，很容易太過於樂觀，股價一下子炒過頭，透支了未來的業績。

　比如，勝大未來還會迎來增長，但是！

　年內——勝大會衝擊40美元一股，市值會突破25億美元，超越三大門戶網站，摘取中國互聯網上市公司第一的寶座！

　而勝大市值衝擊25億美元時，其公司是淨資產才不過是2億多美元。所以，這才是後來勝大股價衝高之後，持續多年低迷。因為，太貴了，透支了未來的發展。

　再偉大的公司，價格貴了，投資者買入也得關燈吃麵，很長一段時間內，得不到正回報，反而在品嘗苦果。

　這就跟買入微軟公司股票一個道理，微軟在99年時，股價就高達42美元一股，市值逼近5000億美元。其後很多年，微軟都是大賺的，但其後十多年股價都沒有漲，99年追高買微軟的股東，可能需要用十多年才解套。有人吐槽，這是蓋茨年年都在拋售微軟的股票套利，造成微軟股價一直漲不起來。

　但實際上，這與微軟在99年股價太過於高估，人們把未來業績的預期都提前透支了。於是，微軟其後用了十多年時間，賺到了利潤和資產，才能與其市值匹配。

　所以， 任何一家偉大的公司，人們太過於樂觀，股價炒成天價，都不值得持有！

　勝大現在的市值，相對於此時的淨資產和盈利，其實，還是比較合理——30多倍市盈率！

　年底勝大會衝到20多億美元的市值，市盈率則是超過60倍。這樣的估值，也許在納斯達克泡沫崩潰之前，不算什麽！與後來a股創業板的公司比，估值也不算瘋狂。但，跟同一個時期的納斯達克互聯網上市公司比，則還是偏貴的——比很快要上市的騰訊市值還要高的多，比05年上市的百度也要高的多。

　正是因此，市場對於勝大太樂觀，也是導致勝大的股價短期內會高估。

　合理的價格買入，高估的時候拋售！

　這其實……還是挺符合價值投資邏輯的！

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