大眾汽車的創始人之一是費迪南德，他是大眾汽車的第一個設計師，也是甲殼蟲的設計師。

　　雖然大眾汽車當時是德國國有企業，但是費迪蘭德在大眾的地位就如教父一般，同時他也是保時捷汽車的創始人。

　　費迪南德在加入大眾之前已經創立了保時捷汽車，並且近百年來兩家公司一直保持著良好的合作關系，經常相互委托開發，互用技術、合作開發等等。

　　保時捷家族一直都將保時捷汽車與大眾汽車都視為費迪南德的遺產，而保時捷家族也一直在尋求讓大眾重新回歸到保時捷家族旗下的機會。

　　時間到了2005年，按《新京報》的報道，保時捷公司在10月7日宣布，在收購了大眾8.27%的股份(普通股)之後，保時捷已經成為大眾汽車的最大股東。

　　加上其原來持有的10.26%的股份，保時捷總共持有大眾18.53的股份，保時捷撐起將來計劃購進了更多的大眾的股份(普通股)。

　　從2004年開始，保時捷就一直增持大眾的股份，但是他收購大眾面對最大的障礙並不是現金壓力，而是一部法律:《大眾法》

　　根據《大眾法》規定，任何一個股東，按其持股比例享有表決權，但是不得超過20%。

　　也就是說如果你擁有15%的普通股，你就享有15%的表決權，如果你擁有20%的普通股，你擁有20%的表決權，如果你擁有30%的普通股，你仍然只有20%的表決權。

　　與此同時，德國薩克森州政府持有大眾20.1%的普通股。

　　這意味著無論保時捷持有多少股票，都無法在表決權上超過薩克森州政府，也就無法成為控股股東。

　　《大眾法》之所以這樣規定，就是為了防止大眾這樣的德國最重要的企業被外國企業收購，而設立的，所以大家一開始並不看好保時捷對大眾的收購。

　　但是歐盟委員會從2005年開始起訴德國政府，要求德國政府廢除《大眾法》

　　請注意，起訴德國政府的，並不是像國內很多媒體所說的，是保時捷公司，而是由歐盟委員會起訴德國政府。

　　也正是這個時候，保時捷開始加大收購大眾汽車股票的力度(仍任是有表決權的普通股)。

　　隨著保時捷一點一點收購大眾汽車的股票，大眾的股票也隨之上漲，普通股東2005年初的31.8歐/股，到了2006年年末的高點，達到了86.29歐元/股。

　　而到了2007年3月，保時捷已經擁有大眾30%的股票(普通股)。

　　2007年的六月保時捷召開了一個特別股東大會，這個特別股東大會通過了公司重組的決定，重組就不說了。

　　而同時更振奮人心的消息也開始傳開，歐洲法院於2007年10月23日作出裁決，要求德國政府廢除《大眾法》，保時捷公司把這作為2006~2007財年最重大的事件寫進了財報的第一段的文字。

　　最需要注意的是，不是歐洲法廢除了《大眾法》，國際法和國內法，歐洲法，不贅述。

　　受此消息的鼓舞，大眾的股價在2007年的10月31日漲到了197.9歐元，在不到一年的時間裡，大眾的股價漲幅超過100%。

　　看到保時捷不停的收購大眾公司股票，推動大眾公司的股價上漲，很多對衝基金開始蠢蠢欲動。

　　他們認為大眾公司的股票已經上漲了4倍，

股票完全是虛高，不做空幹什麽?　　盤他。

　　由此保時捷和對衝基金展開了一場針對大眾股票的多空對決。

　　雖然歐洲法院已經裁決要求德國廢除《大眾法》，保時捷是否就可以順利的收獲大眾了呢?

　　一開始大家也是這麽想的，所以保時捷繼續在市場上收購大眾的股票。

　　德國政府並沒有直接向歐盟屈服，德國依據歐洲法院的要求修改了《大眾法》。

　　修改後的《大眾法》確實刪除了大眾股東表決權不得超過20%的規定，但是，以下內容將被保留，即:

　　公司的重大決議必須由股東大會超過80%+1股的多數通過，關閉工廠或遷徙必須獲得公司監事會的職工代表同意。

　　因此在新的《大眾法》的規則下，由於薩克森州政府20.1%的普通股持股比例，保時捷公司是有能力收購大眾的，但是無法實現絕對控制。

　　既然持股50%與持股75%都無法絕對控制大眾，那保時捷還有繼續增持大眾股票的動力嗎?

　　對衝基金認為，保時捷已經無心再繼續收購大眾了，股票大跌馬上將會到來，於是加大了對大眾股票的做空。

　　令人驚訝的是，保時捷仍然持續收購市場上的股票，同時動用輿論向德國政府施壓，歐盟委員會也在批評德國政府，要求德國政府修改新的《大眾法》

　　大眾的股價繼續被保時捷推高。

　　到了2008年的9月底，德國女老板參觀了大眾公司，力挺新的《大眾法》，她表示，政府將極力向歐盟委員會作出解釋。

　　啥意思呢?

　　就這是改，我們是不會改的啦，我們會去解釋。

　　但是解釋完了，法律是不會修改的，《大眾法》還是《大眾法》

　　這個時候，各種信息都越來越對保時捷不利，各種對衝基金都不願意錯過這麽好的一個做空的機會，不僅德國的對衝基金來了，歐洲其他國家的對衝基金也來了，老美的對衝基金也來了。

　　這麽多的對衝基金，就不擔心保時捷繼續增持大眾的股票，繼續推高股價嗎?

　　出於兩點考慮對衝基金認為做空是最好的選擇。

　　第一點當然是基於股價，在2008年10月9號，大眾的普通股已經漲到300歐/股，這個價格已經是2005年年初的10倍，是2007年年初的3倍，怎麽看都是虛高的股價。

　　虛高的股價，一旦保時捷接不住，就一定會一路狂跌。

　　第二點是全世界的對衝基金都衝了進來，雖然保時捷可以繼續收購大眾，但對衝基金可以充當空方，當空方的力量大於多方力量的時候，股價一定會下跌。

　　而隨著股價的升高，保時捷收購大眾股價的成本就會越來越高，相反的，做空的盈利空間會增大。

　　除了以上2點以外，根據德國的《交易所法》法和《證券交易法》的規定，投資者以買入股票的形式，對一家上市公司持股超過30%以後，如果再增加自己的股份就必須進行公告。

　　保時捷早在2007年他的持股就已經達到了31%，也就是說，保時捷的一舉一動都在對衝基金的眼皮底下，根本不用擔心保時捷會有什麽花招。

　　就算保時捷財力雄厚，能一直持續的收購股票推高股價，大不了形勢不妙見機離場就是了。

　　綜上考慮，對衝基金也越來越有恃無恐。

　　所以隨著保時捷持續推高股價，對衝基金持續的做空股票。

　　空方不知道危險離他們越來越近。

　　時間到了2008年的10月16號，大眾的股價被推高到了近400歐元，股價已經嚴重虛高，而保時捷的持股數量也停在42.6%，看上去保時捷已經後勁不足了。

　　果不其然，從第二天開始股價斷崖式下跌，從16日的近400歐元/股，跌到了24日的近200歐元/股，而此時對衝基金覺得勝利已然來臨。

　　他們一路高歌猛進，空單數量已經佔到了普通股的10.4%，他們的一隻腳已經踏進了深淵，而他們卻茫然無知，因為他們忽視了法蘭克福交易所的一項特殊的交易規則，可以讓人規避《證券交易法》要約收購的規定。

　　這項規定是針對期權的，關於什麽是期權，嗯，不說了。

　　特殊的交易規則是:

　　如果投資者支付了全額的現金去購買期權，而不只是支付了股價的一部分的權利金，就可以自行決定什麽時候公布期權倉位，而不管伱已經持有了該公司多少的股票。

　　這項規則之所以被對衝基金所忽視，是因為根本就沒有人用過。

　　期權，期權，有哪個SB會繳納100%權利金的?

　　我TM要是100%交，我幹嘛不直接買項目，還來給你賺利息啊！

　　所以，所有的基金經理都忘了法蘭克福交易所還有這樣一條規則，而保時捷正是利用了這項被人遺忘了的規則，讓空方陷入絕境。

　　保時捷除了其公布的股票倉位以外，一直在偷偷的購入期權。

　　在2008年的10月26日，這是重要的一天，這是一個星期天，保時捷宣布其持有31.5%的期權。

　　這條消息就像深水裡面的一枚炸彈，讓所有的對衝基金都慌了神。

　　為什麽呢?

　　數學題:

　　保時捷擁有股票:42.6%， 期權:31.5%，合一起就是74.1%。

　　薩克森州政府:20.1%

　　總數:94.2%

　　普通股100%流通，意味著只要來到期權的最後行權日，市場上就只剩下5.8%的流通。

　　而空單總數是多少呢?

　　上面說了，10.4%

　　問題來了。

　　不管股價是多少，那些做空的基金都需要去市場上購買10.4%的股票來還給券商，而市場上只有5.8%的股票，猜猜看，會發生什麽。

　　26號是周日，是非交易日，做空的基金沒法做任何操作，只能等待冬天的來臨。

　　27號早晨，所有的基金金理衝入市場去搶購那剩余的5.8%的股票，股價就像做了火箭一樣往上升。

　　到了28號，大眾公司的股價最高的時候被炒到了1005.01歐元/股(按照當時的匯率10.22，就是10271RMB)，這一刻，大眾公司成為全世界市值最高的公司。

　　當然了，與股價高漲相伴的是，還有一半的對衝基金無券可還。

　　理論上，由於這種軋空情況，股價可能漲到無限高，這種極端情況導致整個市場差點停擺。

　　最後還是交易所出面協調，保時捷釋放了5%(為什麽不是4.6%，你猜)的股票出來，才讓對衝基金沒有因為無券可還而互相踐踏而亡。

　　不過，股票可以給，價格還是市場價。

　　至此，對衝基金們被保時捷狠狠宰了一筆。