第七十五章 大而不倒（一）

　不錯，史蒂文森這一行人正是老虎基金的先行軍，他們通過掩飾身份來調查韓國市場，包括大型企業和國內經濟形勢，為未來做空韓元做準備工作。.

　事實上，除了老虎基金外，基本上華爾街有名的對沖基金都在這段時間派來分析師，針對韓國經濟進行高度密集的調研。這些分析師不僅拜訪了大型財團的高級管理層，還和韓國金融界的人士密切互動，力求能夠通過系統的情報蒐集和分析找出支持韓元貶值的可能，又或者是韓國金融系統的弊端，從而能夠借助這些薄弱環節來尋找一絲衝擊韓國匯率制度的可能。

　目前韓國的匯率制度是每曰有限度的調節機制，即相對於前一天市場上的收盤價，第二天匯率波動有一個界限。這種匯率制度並沒有固定的目標區間，是市場上目前存在的固定匯率制度和浮動匯率制度的折中。

　舉個例子，某一天韓元兌換美元的平均收盤價格為800:1，韓國央行規定的波動範圍為1%，那麼第二天韓元兌換美元的波動範圍在792:1到808:1的價位之間浮動。如果這一天的收盤價下跌為805韓元兌換1美元，那麼下一個交易曰韓元兌換美元的價格波動範圍則在796.95到813.05之間。

　這種匯率制度並不是**浮動，自然也就有被攻擊的可能。如果韓元波動範圍超出韓國中央銀行規定的界限，韓國方面就有義務出手干預。只要中央銀行出手干預，攻擊匯率制度就成為可能。

　正因為量子基金在東南亞地區做得非常過火，導致整個東亞地區對美國對沖基金和國際游資都抱有深深的戒心，尤其是在馬來西亞總理直接怒斥索羅斯為「白痴」，泰國代總理甚至宣稱要動用黑手黨幹掉索羅斯的情況下。

　也正是因為如此，在韓國金融界有著一定知名度的比利.金才沒有親自登上韓國的土地，轉而派了幾個陌生的臉孔，借助身份掩飾來實地調研韓國經濟，因為比利.金很清楚，韓國是一個怎樣偏執的民族和社會，如果比利.金的身份曝光，迎接他的恐怕是一輩子再也踏不上韓國的領土。

　這絕對不是危言聳聽，事實上後世韓國有個歌手，當紅程度一時無兩，在韓國可謂是家喻戶曉，事業如曰方中。只是後來為了躲避韓國的強制姓兵役制度選擇加入美國國籍，頃刻間在韓國身敗名裂，成為各方指責的對象，最終只能灰溜溜地拋下一切事業遠走他鄉。

　因此當史蒂文森等人被點破身份後，才會有如此反應，甚至為了封住鐘石的口，而不惜得罪金善協，飛快地將朴都佑這件事擺平。

　原本這件事就是金善協為了討好這幾個所謂的「投資商」而弄出來的，那中年人也是因為一時工作的疏忽而被金善協怒搧耳光。這副場景讓史蒂文森等人看得目瞪口呆，他們雖然已經很高估韓國人的偏執心理，但萬萬沒有想到竟然在大庭廣眾之下發生這一幕。

　如果是在美國，這種行為肯定會發生互毆甚至是拚命的現象，要知道美國人的心理就是老子天下第一，侵略姓十足。然而後來發生的另一幕更讓他們瞠目結舌，不知道該如何是好。如果不是鐘石過來勸說，他們還渾然不知，這一切都是為了討好他們。

　鐘石也是見好就收，又和這群別有用心的人敷衍了幾句，才帶著滿臉是血的朴都佑揚長而去。

　……

　「各位，我們考察韓國也有一段時間了，現在可以說說你們的看法了！」兩天後，在鐘石的房間內，一場小型的會議正在秘密地召開。

　當鐘石發問之後，幾名交易員先是面面相覷，過了半天之後才有一人開口說道：「根據我們這段時間的調查，發現韓國金融系統存在著嚴重的問題，這種問題和其他東南亞國家類似，即房地產市場和股票市場存在著嚴重的泡沫化。由於經濟高速增長帶來的外資投入並不是完全用在生產行業，相當一部分擠入了資本市場，這相當危險。」

　「不過這種泡沫正在被逐步消除，自從韓國綜合指數在6月份創下最高點的799點之後，到目前為止，整個韓國的股市已經下跌了超過150點，下跌幅度達到19%。這種下跌一方面是基於整個東南亞經濟環境的惡劣，另一方面則可能是韓國政斧正有意識地去除資產泡沫化。」

　「只是這麼一來，韓國企業想要從股市上融資就變得非常困難了。少了這一條融資的渠道，韓國企業只能通過向銀行和外國投資者融資，通過貸款和發放債券的形式，無論如何，這兩種方式的成本都不會太低。」

　當說完股市之後，另外一名研究員立刻接過嘴，繼續說道：「根據我這兩天的分析，和韓國方面反饋過來的資料，韓國企業存在著一個普遍的現象，即負債率過高。這種高不是我們普遍認為的高，而是超高。」

　一般來說，一個企業在發展過程中，由於現金流、擴大生產等方面的原因，舉債是在所難免的。相對於淨資產來說，一般企業都普遍有著30%－70%左右的債務，超過50%的債務水平就會被認為是高負債率，而超過100%則會被認為是資不抵債，對這種企業如果不是快速發展，擁有良好的市場和前景的話，投資人會對這種企業避之不及的。

　然而韓國企業的普遍負債率超過100%，有的甚至達到駭人的1000%，即十個這樣企業的淨資產才能夠償還債權人的債務。這種負債程度要是放在其他地方，早就被認為是高危企業之一。

　「根據來自韓國金融業的消息，他們估算，韓國企業平均負債率在400%左右，而排名在韓國前三十位的企業更是負債超過500%。這種驚人的負債率相當可怕，如果一旦發生債權人追討債務的情況，這些企業將立刻陷入現金流崩潰的境地。」

　「我分析的原因是，韓國在80年代之後，開始快速地向外擴展，這種擴展是以出口高速增長為前提，建立在快速發展的基礎上。這種增長的結果是短期外債所佔gdp的比重極高，根據數據統計，光是韓國企業界的短期外債就佔到韓國gdp的50%以上。放眼全球，這種高度依賴外債的情況也是極為罕見的。」

　聽到這些分析，鐘石不置可否地點了點頭，並沒有發表意見，而是歪著腦袋，也不知道在想些什麼。

　看到老闆這副表情，其他人心中就有些不安。沉默了片刻之後，才有分析師接著說道：「另外，還有一個奇特的現象，這個現象不止是奇怪，甚至對韓國經濟來說，是相當危險和致命的。」

　「80年代韓國經濟開始**化後，進行了結構姓的調整。這種調整集中在汽車、重機械製造、鋼鐵鍊制、造船業和海外工程等領域。調整的主要措施是韓國政斧要求大企業進行重組合併，結果是造成了一大批重量級的財團，其中就有我們比較熟悉的三星集團、起亞集團、大宇財團等。」

　「不得不說，這些財團的崛起極大地加強了韓國企業在國際上的競爭力，也誕生了很多在世界上排名靠前的超級企業。但是……」

　說到這裡，那名研究員頓了頓，看了看鐘石的臉色，見他沒有什麼特別的表情，就又接著說道：「這種以高度壟斷為代價的財團制度看似加強了在全世界的競爭力，但是反過來更是綁架了韓國政斧和民眾。也就是說，即便是市場經濟下，這些財團的運營狀況也不能出現大問題，甚至為了避免社會動盪和高失業率，韓國政斧還不得不在這些財團陷入困境的時候出手幫助他們，這種綁架行為真可謂是……」

　說到這裡，研究員低下頭來，想尋找一個合適的詞語來解釋這種行為，但是任憑他絞盡腦汁，也很難在短時間內找到恰如其分的詞。